主編橘角獸COVER 剛公布的 2026 年 3 月期財報，可說是近年來最沉重的一份年報。一邊是元宇宙旗艦計畫《HoloEarth》宣告停服、認列近 32 億日圓損失；另一邊是 hololive 本業的直播觀眾數首次出現衰退。兩個壞消息疊在一起，但 COVER 給出的答案卻是這是轉型的起點，不是終點。
《HoloEarth》將於 2026 年 6 月 28 日終止服務。從 2025 年 4 月正式上線算起，整個營運期不過 13 個月，卻燒掉了 COVER 大筆資源。
這個虛擬空間平台曾舉辦過多場 hololive 旗下成員的虛擬演唱會，包括 5 期生的「re:VISION Holoearth Live」、白上吹雪降臨祭、時乃空降臨祭等，2026 年初更把旗下全體 VTuber 的 3D 模型全數導入，規模相當可觀。今年初官方還在宣布 2026 年要推出手機版、雲端版，3 月也才剛更新了 90 種以上的家具道具——外界完全沒有預期到停服這麼快會到來。
財報顯示，COVER 已對《HoloEarth》相關軟體資產全額進行減損處理，計入 31 億 9900 萬日圓的特別損失。代表董事社長谷鄉元昭（Yagoo）與董事 CTO 也為此帶頭減薪，各扣除相當於兩個月月薪 20% 的報酬，以示負責。
停服後的退款與點數處理方面，付費 HoloCoin 已於公告日起停止販售，6 月 3 日起停止付費道具販售，6 月 28 日服務正式終止。未使用的付費點數可於 6 月 29 日至 9 月 30 日期間申請退款，創作者點數退款期限則延長至 2027 年 5 月 31 日。
《HoloEarth》停服已經夠讓人驚訝，但財報裡另一組數字同樣值得關注。
COVER 旗下 VTuber 在這個財年的影片累積數從 11.9 萬支增加到 15 萬支，年增幅高達 25%，但平均月活躍觀眾數（UU）卻從 2,792 萬人微降到 2,759 萬人，年減約 1%。「配信／內容」部門營收也年減 2%，來到 91.37 億日圓。
COVER 在財報中直接點名問題所在：成員組成的變化與社群環境改變，讓直播與自家 EC 收益進入「短期調整局面」。
這背後有幾個現實因素交織在一起。2024 年開始的畢業潮持續至今，資深成員因病休止或減少活動後留下的觀看缺口，新生代 FLOW GLOW、Justice 等目前尚未能完全填補。與此同時，疫情期間帶起的流量紅利已徹底消退，觀眾的消費習慣也在轉變——拉普拉斯最近就公開建議粉絲，與其丟超級留言，不如把錢拿去買周邊，「如果真的想丟 SC 就等以後的募款台吧！」這句話背後正反映了粉絲圈的消費重心正在位移。
面對這兩個壓力，COVER 在財報裡宣布策略轉向，未來不再追求 Talent 人數與內容規模的單純擴張，而是把重心放在提升內容品質、改善創作環境、降低藝人負擔。
具體措施包括增聘經紀人與內容導播、依照成員活動階段提供更細緻的支援、改善製作流程以降低直播與企劃執行壓力。財報特別提到要強化「心理安全性」，完善休止與復歸機制，目標是讓 VTuber 能夠長期穩定地持續活動。
在技術層面，《HoloEarth》雖然停服，但多年開發累積的 3D 技術並不會消失——人物建模、虛擬演唱會演出技術、動作捕捉、虛擬空間控制等，將整合至直播 App 與既有內容業務，未來也會透過強化 Unreal Engine 製作能力，提升 VTuber 演唱會、MV 與大型 3D 節目的臨場感。
此外，COVER 也宣布新世代育成計畫「mekPark」——由 3 名練習生加上 1 名總監組成團隊，進行最長 2 年的訓練，依照「信任度、熱情程度、意志力」等維度評估，目的是讓新人在面對高強度市場競爭前，能有更完整的準備。
拉開來看整張財報，COVER 2026 年 3 月期全年營收達 493.3 億日圓，年增 13.7%，整體還是在成長的。但《HoloEarth》的近 32 億損失加上過去周邊大量低周轉庫存的資產處理（共約 18 億日圓），讓最終純利益僅剩 30.16 億日圓，較前一年大幅衰退 45.7%。
撐住整體的是演唱會、授權合作與卡牌業務 官方卡牌遊戲《hololive OFFICIAL CARD GAME》出貨量年增約 110%，授權合作企業數也增加至約 500 家，顯示 COVER 正在加速把營收結構從直播收益轉向 IP 多媒體經營。
對於下一財年，COVER 預估 2027 年 3 月期營收為 513.5 億日圓、純利益有望回升至 49 億日圓，成長動能寄望於新成員出道以及大型手遊《hololive Dreams》的正式推出，目前全球事前登錄已突破 90 萬人！
A：《HoloEarth》將於 2026 年 6 月 28 日 21:00（日本時間）正式終止服務。付費 HoloCoin 已於 5 月 14 日公告當日停售，6 月 3 日起停止道具販售，服務終止後的退款申請期間為 6 月 29 日至 9 月 30 日；創作者點數退款申請則延長至 2027 年 5 月 31 日。
A：COVER 在財報中點出主要原因是成員組成變化與社群環境改變——資深成員相繼減少活動、畢業潮持續，新生代成員尚未完全接棒，加上疫情紅利消退，整體月活躍觀眾從 2,792 萬微降至 2,759 萬。
A：COVER 宣布從「量的擴張」轉向「質的提升」，重點包括改善 VTuber 創作環境、強化成員心理支援、推出新育成計畫 mekPark，以及把《HoloEarth》累積的 3D 技術整合至直播體驗。大型手遊《hololive Dreams》也預計在 2027 財年內正式推出。
A：從整體來看，COVER 2026 年全年營收仍達 493.3 億日圓，較前一年成長 13.7%，卡牌、授權、演唱會等業務都有亮眼表現。直播業務的停滯是短期挑戰，公司本身並未虧損，而是在業務結構轉型的過渡期。
